牛熊證看似很複雜，又有「打靶」機制，又甚麼剩餘價值行使價的，又分N類R類牛熊證，經常令投資新手一頭冒水。本文就帶大家了解牛熊證玩法及那些看似複雜的名詞的解釋吧！
甚麼是牛熊證？
牛熊證是一種在港交所裏買賣的衍生工具。簡單來說，看好相關資產的可以考慮買「牛證」，看淡的就可以考慮買「熊證」，而其價格則取決於相關資產的走勢。牛熊證具有槓桿效應，投資者只需要投資比相關資產少的資金便能把回報放大，當然虧損也會被放大。
牛熊證計價
牛熊證的價格主要是由內在值和財務費用所組成。內在值是相關資產價格與牛熊證行使價之間的距離，距離愈大，內在值便愈高。
| A股份牛證行使價 | $100 |
| A股份股價 | $120 |
| 兌換比率 | 1:1 |
| A股份牛證內在值 | $120-$100=$20 |
財務費用則是發行商向投資者收取的融資成本，以以下的公式計算：
行使價×年息×牛熊證年期
知道內在值及財務費用後，便能計算出牛熊證的理論價格。
牛證理論價格：
熊證價格：
強制收回機制（打靶）
牛熊證的強制收回機制可以被理解成自動止蝕的機制，因為當牛熊證被強制收回時，就意味着投資者對相關資產的價格走勢判斷錯誤，強制收回後投資者有機會收回部分本金，再作其他投資選擇。
當相關資產價格觸及或低於牛證的收回價，又或者觸及或超過熊證的收回價時，該牛證或熊證便會提前停止買賣。那怕只有一秒觸及收回價，也會被強制收回。
R類 VS N類牛熊證
R類和N類牛熊證的分別在於其「剩餘價值」。前文提到，被強制收回後投資者是有機會收合部分本金的，這部分的本金就是剩餘價值了。其計算方法如下：
牛證剩餘價值計算：
(結算價-行使價)/兌換比率
熊證剩餘價值計算：
(行使價-結算價)/兌換比率
R類和N類的分別是，N類的行使價和收回價是設在同一水平，所以N類是沒有剩餘價值的，而R類則是相反。不過，收回價和結算價是不同的。牛證的結算價通常會取收回後至下一個交易時段的最低成交價，熊證則會是最高成交價，所以當市況異常波動，R類牛熊證也有可能沒有剩餘價值。
牛熊證盈虧例子
R類牛證
假設今天買了以下牛證：
| 行使價： | $100 |
| 收回價： | $110 |
| 兌換比率： | 10:1 |
| 年息： | 10% |
| 距離到期日： | 1年 |
| 相關股票價格： | $120 |
| 牛證價格 |
如果在6個月後正股上升至$150，牛證價格便會上升至$5.5。每張牛證便會賺$2.5，亦即83.33%。
假設在$108被強制收回的話，剩餘價值便會是 ($108-$100)/10 = $0.8。所以，每張牛證便會虧損 ($3-$0.8) = $2.2，亦即73.33%。
R類熊證
假設今天買了以下熊證：
| 行使價： | $11 |
| 收回價： | $10 |
| 兌換比率： | 1:1 |
| 年息： | 10% |
| 距離到期日： | 1年 |
| 相關股票價格： | $9 |
| 熊證價格 |
如果在6個月後正股下跌至$7.75，熊證價格便會上升至$3.8。每張熊證便會賺$0.7，即22.58%。
假設在$10.5被強制收回的話，剩餘價值便會是 ($11-$10.5) = $0.5。所以，每張熊證便會虧損 ($3.1-$0.5) = $2.6，即83.87%。
牛熊證風險
投資牛熊證最大的風險就是其強制收回機制。即使你對個別資產的長期走勢判斷正確，也有可能因為市況異常波動而被強制收回。被強制收回一般都會錄得虧損，而之後的走勢也再與投資者無關。
不過，如果不涉及借貸投資，投資者最壞的情況也只是損失本金，所以並沒有輸無限的風險。
窩輪VS牛熊證
窩輸除了沒有強制收回機制之外，在理論值、時間值等方面都與牛熊證有少許不同。
| 窩輪 | 牛熊證 | |
| 理論價格構成 | 內在值 + 時間值 | 內在值 + 財務費用 |
| 時間值 | 越接近到期日，其時間值耗損的幅度愈大 | 較少受時間值的影響 |
| 強制收回機制 | 沒有 | 有，當相關資產價格觸及收回價 |
| 到期結算 | 參考證到期日前5天的平均收市價 | 參考到期日前一日的個股收市價 |
如何選擇牛熊證？
- 首先選擇相關資產。例如認為恒指會上升或下跌等
- 確定看好的是長線還是短期走勢
- 選擇收回價。如認為波動甚大，可以選擇距離現價較遠的收回價
- 最後選擇到期日，長線的可選擇6個月至1年後到期的；短線的則可選擇三個月或較短的到期日
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