期權教學 │ 期權 (Option) 是一種金融工具，允許投資者在特定時間內以約定價格買入或賣出股票。在期權玩法中，涉及到四種不同的期權玩法及期權策略：Short Put、Short Call、Long Put和Long Call。本文將深入探討這些期權玩法的含義、優勢和劣勢。
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期權玩法│期權是甚麼
期權是一種金融衍生品，授予持有者在未來特定時間內，以「行使價」(特定價格) 買入或賣出一定數量的某個資產如股票、商品、外匯等的權利，但不強制履行。
期權交易涉及兩個主要角色：買方和賣方。
- 買方（Long）：
買方購買期權合約，支付一筆稱為「期權金」的費用，以獲取未來買入或賣出資產的權利。如果市場價格不符合其利益，買方可以選擇不行使該權利，只損失支付的期權金。 - 賣方（Short）：
賣方出售期權合約，收取期權金，並同意在買方選擇行使期權時買入或賣出資產。賣方承擔著被迫履行合約的風險，如果市場價格對其不利，可能需要以不利的價格交付資產。
期權的類型
期權有兩種主要類型：認購期權（Call Option）和認沽期權（Put Option）。
- 認購期權（Call Option）：
購買認購期權的買方有權在未來以行使價買入資產，而賣方有義務在行使時賣出。認購期權通常用於預期資產價格上漲的情況。 - 認沽期權（Put Option）：
購買認沽期權的買方有權在未來以行使價賣出資產，而賣方有義務在行使時買入。認沽期權通常用於預期資產價格下跌的情況。
➤延伸閱讀：【期權教學】股票期權入門！一文就學識Call、Put風險、到期日、期權金教學
期權玩法有哪些？
期權可以被買入(認購)或賣出(認沽)。因此，對於認購期權和認沽期權，可以形成四種基本的期權策略：
- 買入認購期權（Long Call）
- 賣出認購期權（Short Call）
- 買入認沽期權（Long Put）
- 賣出認沽期權（Short Put）
買入認購期權：Long Call 是甚麼？
Long Call，中文稱「買入認購期權」，指投資者在這種策略中支付期權金，預期相關資產的價格將上升，從而獲取利潤。
策略特點
- Long Call 策略本質：
在Long Call策略中，投資者買入認購期權，這使他們有權在到期日以特定的行使價購買相關資產。 - 成本和潛在利潤：
投資者需要支付期權金作為成本，這是他們在策略中的最大損失。然而，如果資產的價格上升，投資者有很大的上行潛力。 - 策略的應用：
Long Call策略常被用作「以小博大升」的工具，通過付出期權金，投資者可以博取相對於成本的高倍數利潤。
期權玩法應用情境
1. 利用Long Call 博取倍數利潤：
假設投資者對一支股票看好未來的上升趨勢，則可以選擇Long Call策略，並支付期權金。如果股價上漲到一定程度，投資者就能獲得利潤。
舉例： ● 股價：HK$400 ● Long Call價 /買入行使價：HK$400 ● 期權金：HK$6 假如股價在到期日上漲至HK$410或以上，投資者就能獲得利潤。 e.g. 如果股價升至HK$450，投資者的利潤將達到HK$44，相對於成本而言，有7倍之多的回報。
2. 利用Long Call鎖定利潤：
假設投資者持有某股票，且該股票上漲到一定程度，使投資者打算賣出以獲取利潤。然而，投資者卻又擔心股價繼續上升而錯失更高的利潤。
在這種情況下，投資者可以賣出股票，同時買入行使價為當前股價的認購期權，並付期權金作為成本。這樣，他們可以繼續從股價上升中獲利，同時不必擔心股價的突然下跌，因為最多只會損失期權金。這種策略允許投資者在保持利潤的同時，享受股價上升的潛在好處，同時對市場風險保持了一定的防護。
舉例： ● 股價：上升到HK$450 ● Long Call價 /買入行使價：HK$450 ● 期權金：HK$8 則投資者可繼續獲利。
3. Long Call 作為保險工具：
假設投資者已經對某股票進行了空頭交易，即賣空了該股票。他們擔心股價反彈而造成損失，但又希望繼續保持空頭持倉。在這種情況下，他們可以Long Call 相對較高的認購期權，作為一種保險工具。這樣，即使股價上升，他們也能從Long Call策略中獲得利潤，同時減少空頭交易的損失風險。
通過Long Call策略，投資者可以在市場上博取上漲趨勢的利潤，同時控制風險並保護現有的投資持倉。
買入認沽期權：Long Put 是甚麼？
Long Put，中文稱「買入認沽期權」，指投資者透過支付期權金來購買認沽期權，預期相關資產價格下跌，從而獲取利潤。
策略特點
- 下跌利潤潛力：
Long Put 策略的目的是預期資產價格下跌，以獲取利潤。投資者支付一定的期權金，以購買特定行使價的認沽期權。如果資產價格在到期日低於行使價，投資者可以透過賣出該認沽期權或執行期權來獲取利潤。 - 有限風險：
投資者在Long Put策略中的最大損失僅限於已支付的期權金。即使預測錯誤，資產價格上升，投資者也不會損失超過支付的金額。 - 保險功能：
Long Put策略可以被視為投資組合的保險，特別是當投資者預期市場可能會下跌時。通過支付期權金，投資者可以在資產價格下跌時獲取一定的保護。
策略應用情境
1.看淡市場：
投資者認為市場將會下跌，可以買入行使價相對低的認沽期權。如果股票價格下跌，投資者可以透過執行期權或賣出認沽期權獲取利潤。
舉例： ● 股價：上升到HK$100 ● Long Put價 /買入行使價：HK$90 如果股票價格確實下跌，投資者可以在到期日時以行使價$90的價格購買該股票，並從中獲取利潤。即便股票價格繼續上升，投資者的損失也將被限制在支付的期權金額之內。
2. 保護投資組合：
投資者擁有一個投資組合，並擔心市場可能會下跌，可以採取Long Put策略作為保險。投資者可以支付期權金，購買認沽期權，以防止投資組合在市場下跌時遭受重大損失。
舉例： ● 股價：HK$300 ● Long Put價 /買入行使價：HK$90 ● 期權金：HK$8購買HK$300的認沽期權 如果該股票價格在到期日下跌至HK$260，投資者有權選擇執行期權，以行使價HK$300的價格出售該股票，進而獲取HK$40的利潤。在這種情況下，投資者能夠有效地從股票的下跌中獲益。 然而，若該股票價格在到期日保持在HK$300以上，投資者將面臨損失，而這個損失將被限制在他們支付的HK$8的期權金額內。換句話說，最壞的情況是他們只會失去支付的期權金，而不會有更大的損失。
沽出認購期權：Short Call 是甚麼？
Short Call，中文稱「沽出認購期權」，指投資者將買入特定投資物的權利賣給他人，從中賺取期權金。這個策略通常是在預期該投資物的價格不會再上升，或者價格會受到限制時使用的。
策略特點
- 限制上升空間：
Short Call策略的主要特點是限制了投資者在該投資物價格上升時的獲利空間。這是因為他們已經將買入投資物的權利賣出，因此在價格上升時，他們無法參與額外的收益。 - 賺取期權金：
投資者通過賣出認購期權，即買入投資物的權利，從買家那裡獲取期權金。這個期權金成為他們的收入，無論交易的結果如何，這筆金額都是確定的。 - 風險有限：
儘管Short Call策略的獲利空間受到限制，但投資者的損失是有限的。最多的損失是買家支付的期權金額。
策略應用情境
1. Covered Short Call 股票擔保策略：
指的是投資者在持有相應的正股的情況下，同時賣出認購期權，從中賺取期權金。
這個策略的特點在於，投資者持有的正股可以作為一種保護措施，限制了損失的幅度。然而，這樣做的同時也限制了他們在股價上升時可能獲得的潛在收益。
Covered Short Call策略通常在以下情況下被使用：
- 看跌觀點：
投資者對正股的價格未來趨勢持看跌觀點，認為價格不會大幅上升。他們可以賣出相應的認購期權，從中獲取期權金作為收入。 - 保護策略：
Covered Short Call策略還可以作為一種保護策略，用來減少投資者持有的正股可能的損失。通過賣出認購期權，投資者在正股價格上升時可以獲得期權金，從而彌補可能的損失。
2. Naked Short Call 祼持賣出認購期權：
Naked Short Call 指的是投資者在未持有相應的正股的情況下，賣出認購期權。
與Covered Short Call不同，這個策略不具備持有正股的保護機制，因此風險更高，可能導致投資者無限的損失。
Naked Short Call策略通常在以下情況下被使用：
- 看漲觀點：
投資者對正股的價格未來趨勢持看漲觀點，認為價格不會大幅下跌。他們可以賣出認購期權，從中獲取期權金作為收入。然而，這樣的策略風險相對較高，因為市場價格上升可能導致無限損失。
儘管Naked Short Call策略具有潛在的高回報，但它同時也帶來了極高的風險。無持有正股的保護機制使得投資者可能需要面對無限的損失。因此，在使用這種策略時，投資者應該謹慎考慮其風險承受能力和市場觀點，並充分了解可能的損失情況。
賣出認沽期權：Short Put 是甚麼？
Short Put，中文稱「賣出認沽期權」，指投資者在期權市場中賣出認沽期權合約，並從買家那裡獲取期權金。這種策略通常用於預測股價上升或保持穩定。
策略特點
- 收取期權金：
投資者以Short Put策略賣出認沽期權，從買家那裡收取期權金。這個期權金成為策略的收入，無論交易結果如何，投資者都能保留這個收入。 - 希望股價上升或保持穩定：
在Short Put策略中，投資者希望股價上升或保持穩定，從而避免被買家行使認沽期權，即不需要以行使價購買股票。如果股價上升或保持穩定，認沽期權可能不會被行使，投資者能夠保留收取的期權金。 - 有限損失：
儘管投資者收取了期權金，但他們可能需要在股價下跌時買入股票，以履行交易。因此，Short Put策略的損失是有限的，限於行使價與購入股票價格之間的差額，再減去收取的期權金。
策略應用情境
- 看漲觀點：
投資者對某股票持看漲觀點，認為股價可能上升或保持穩定。他們可以賣出認沽期權，從中收取期權金，並希望股價不會下跌到行使價以下，以免被買家行使期權。 - 收取收入：
Short Put策略可以作為一種收入來源，特別是在看漲或穩定市場情況下。投資者可以透過收取期權金獲得即時收入，而且這個收入不受股價波動的影響。
舉例： ● 股價：HK$50 ● Short Put價 /買入行使價：HK$45 ● 期權金：HK$3 假設投資者對該股票持有看漲觀點，股價在到期日時保持在$45以上，買家可能不會行使期權，投資者可以保留收取的$3期權金。 如果股價在到期日時下跌至$40，買家可能會行使期權，投資者可能需要以行使價$45購買股票，但由於收取了$3期權金，實際損失為$2。 如果股價下跌到更低，損失也會相應增加。
Short Put 的平倉方式
平倉是指提前終止期權合同，使其不再有效。
Short Put的平倉方式有以下幾種：
- 回購期權合同（Buy to Close）：
賣方以市場價買入相同的認沽期權合同，從而取消之前的義務。這使賣方不再需要履行買入股票的義務。 - 期權合同到期：
如果認沽期權合同到期時，股票價格低於行使價，賣方不需要履行義務，期權自動無效。
期權4種策略比較
總地而言，期權四大策略的特色為：
- Long Call 策略擁有潛在無限的利潤，但損失有限；
- Short Call 策略有有限的利潤，但潛在虧損無限；
- Long Put 策略可獲得潛在可觀的利潤，但損失有限；
- 而 Short Put 策略的利潤有限，但潛在虧損也是可觀的。
| 策略名稱 | 盈虧平衡價 | 利潤 | 虧損 |
|---|---|---|---|
| Long Call 買入認購期權 | 行使價 + 期權金 | 潛在無限 | 有限 |
| Short Call 賣出認購期權 | 行使價 + 期權金 | 有限 | 潛在無限 |
| Long Put 買入認沽期權 | 行使價 – 期權金 | 潛在可觀 | 有限 |
| Short Put 賣出認沽期權 | 行使價 – 期權金 | 有限 | 潛在可觀 |
期權4種策略的好處、壞處
以下是期權的四種基本策略（Long Call、Short Call、Long Put、Short Put）的優點和缺點。每種策略都有其優點和風險，投資者應根據市場預期和風險承受能力來選擇適合的策略。
| 策略名稱 | 好處 | 壞處 |
|---|---|---|
| Long Call | 無限潛在利潤 | 需要價格上升 |
| 有限最大損失 | 時間價值損失 | |
| 低成本進場 | – | |
| Short Call | 收取期權金 | 潛在無限損失 |
| 市場看淡 | 有限利潤 | |
| Long Put | 潛在高利潤 | 需要價格下跌 |
| 有限最大損失 | 時間價值損失 | |
| 市場看淡 | – | |
| Short Put | 收取期權金 | 潛在有限利潤 |
| 有限最大損失 | 市場看漲 |
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